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纸浆:上下游继续博弈

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  • 2025-03-17 19:18:12
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  • 更新:2025-03-17 19:18:12

纸浆:上下游继续博弈

纸浆:上下游继续博弈

  来源:大地期货研究院  2025/03/14  纸浆周报:上下游继续博弈

  主要观点

  核心观点:中性震荡

  基本面仍存支撑,建议按震荡思路对待。

  本周成品纸数据维持不错,大厂仍有涨价函发布,纸价坚挺,但采购端仍以按需采购为主,阔叶销售压力增大,整体来看上下游仍在博弈。盘面预计进入震荡格局,建议关注上海纸浆周会议情况,后续下游的隐患在于旺季终端需求预期仍不明确。

  国内供需:中性现货银星等基差仍然强势,下游采购仍以刚需为主,上下游仍处博弈阶段。

  国外供需:中性海外需求仍然一般,但在成本端及浆厂库存影响下,欧美浆价继续上涨。

  下游供需:偏多  下游纸厂目前产销数据仍然不差,继续维持高产高销,成品纸库存维持企稳。但从预期角度看,金三银素旺季下终端需求改善预期并不明确,隐患仍然存在。

  现货价差:中性

  基差仍然坚挺,但阔叶表现较弱,针阔价差走阔。

  截至3月13日,针叶即期进口利润约-252元/吨,阔叶进口利润约-372元/吨,针阔价差约1880元/吨。

  宏观因素:中性偏多大宗整体情绪转好。

  01

  内外浆价分化

  1月全球发运仍处高位

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  中国对发运贡献仍是最大

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  浆厂去库趋势受阻

  2024年1月W20漂针浆库存天数环比+2%,同比+6%;漂阔浆环比+10%,同比+5%;2025年1月欧洲纸浆港库145万吨,同比+13%。

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  海外浆价继续上涨

  内外浆价分化,3月全球浆价报价继续上调,国内期货价格由回落转向震荡。

  截至3月13日,欧洲漂针浆面价1520美元/吨,漂阔浆面价1135美元/吨,国内漂针浆800美元/吨,漂阔浆595美元/吨。

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  02

  港库偏高,阔叶价格持续走弱

  国内纸浆港库正常去库

  本周国内纸浆港库延续季节性去库节奏,但仍处同期高位水平。分浆种看,针叶相对阔叶库存更不乐观。

  截至2025年3月13日,我国五地港库存环比-2.76%,同比+7.68%,其中针叶港库同比-6%,阔叶港库同比+29%,针叶港库+仓单同比-6%。

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  针阔价差继续走阔

  阔叶表现依旧较差,下游采购意愿弱,针阔价差进一步走阔。

  2025年3月13日,国内针叶浆进口利润(即期)约-252元/吨,阔叶浆进口利润约-372元/吨。

  针阔价差近期转向走扩:国内针阔现货价差约1880元/吨,针阔长协报价价差215美元/吨。

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  03

  下游基本面仍然不差

  后续旺季预期存在不确定性

  成品纸产销继续维持

  本周成品纸产销维持高位,整体表现不算差。

  截至2025年3月13日,隆众口径纸浆下游四大类成品纸(白卡纸、双胶纸、铜版纸、生活纸)总产量90万吨,环比持平,同比+1%;总销量90万吨,环比持平,同比+1%。

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  成品纸库存持稳

  成品纸库存继续持稳,整体库存压力仍可接受。

  截至2025年3月13日,白卡纸周度企业库存环比+1%,同比+2%;生活用纸库存环比持平,同比-5%;双胶纸库存环比持平,同比+18%;铜版纸库存环比-2%,同比-27%。本周成品纸总企业库存环比持平,同比+1%,总库销比环比持平。

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  纸厂利润改善

  近期浆价偏弱,但纸价仍在发布涨价函,价格坚挺,纸厂利润继续改善。

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  04

  价格及价差

  盘面增仓下行

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  基差及月差

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  赵晨雨

  从业资格号:F03089404

  投资咨询证号:Z0019678

  研究联系方式:zhaocy@ddqh.com

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