12月降息仍存悬念LPR连续4个月保持不变 专家预测明年有望适度下行

　　贷款市场报价利率（LPR）连续4个月保持不变。12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。 　　分析人士认为，最新一期LPR报价符合预期。民生银行首席经济学家温彬表示，LPR自8月非对称下调以来继续“按兵不动”，主要与中期借贷便利（MLF）政策利率维持不变、市场利率延续高位运行、银行净息差持续承压等因素有关，LPR没有相应的下调动力和空间。 　　12月，作为LPR定价基础的MLF利率不变。温彬表示，MLF利率作为LPR的锚定利率，其变动会对LPR产生直接影响。12月15日，央行大幅超额续做1.45万亿元MLF，利率维持2.5%不变，延续“量增价平”续做，使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。 　　“受近期市场利率上行明显等因素影响，报价行也缺乏下调LPR报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，在近期政府债券大规模发行的背景下，尽管央行在近两个月连续大额加量续做MLF，但市场资金面依然整体偏紧，近期银行在货币市场上的批发融资成本上升明显，削弱了报价行主动下调LPR报价加点的动力。

　　此外，银行净息差持续承压，也压缩了下调LPR报价加点的空间。温彬表示，今年以来，1年期和5年期以上LPR已分别累计下调20个和10个基点。金融管理部门推动降低存量首套房贷款利率，按季动态调整首套房贷款利率政策，调降二套房贷款利率下限，个人住房贷款利率降幅明显加大，企业贷款利率也已降至历史最低水平。在新增和存量贷款利率叠加下行的影响下，第三季度商业银行净息差进一步收窄至1.73%的历史低位。 　　“近期下调LPR报价的迫切性也有所下降。”王青认为，近期宏观数据显示，随着稳增长政策继续发力、居民消费持续修复、出口有所回暖，四季度经济运行整体上延续了三季度以来的回升态势。 　　展望未来，温彬判断，明年央行大概率仍将引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降。但LPR和新发放贷款利率进一步下行空间可能有所收窄。在稳息差的诉求下，银行负债端成本管控效果是影响LPR下行空间的重要因素。同时，为实现货币政策“灵活适度、精准有效”，结构性货币政策工具有望发挥更大作用。 　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华预计，后续LPR仍有一定幅度下调，主要是为了进一步降低实体经济综合融资成本，从而降低消费和投资成本，进一步提振微观主体活力，助力经济加快恢复。考虑到银行净息差压力缓解需要一定时间，预计后续LPR下行需要更多政策支持，引导市场利率中枢进一步下移。 　　“明年欧美央行有望转向降息，或为中国人民银行灵活实施货币政策提供了更大空间。”王青表示，基于宏观经济走势，明年上半年MLF利率有可能下调一次，届时两个期限的LPR有望跟进下调。